28 августа на ежегодном симпозиуме в Джексон-Хоуле новый глава ФРС К.Уорш изложил свое отношение к денежной политике и коммуникации американского центробанка. Он повторил, что практика предварительных сигналов о будущих решениях по ставке, исчерпала себя. Уорш считает, что решения инвесторов должны зависеть от поступающих экономических данных, а не ориентироваться на заявления регулятора. Реакция была быстрой. Доллар укрепился, доходность казначейских облигаций выросла до 4,35%, а золото и серебро резко подешевели. Вероятность повышения ставки в сентябре, которую рынок оценивал примерно в 35% до выступления, после него поднялась до 60%.
Позиция К,Уорша выглядит как попытка сделать денежную политику более независимой. Но не является ли отказ от предварительных сигналов способом снизить ответственность ФРС за собственные прогнозы?
В прежней системе ФРС активно управляла ожиданиями рынка. Если председатель говорил, что ставки будут оставаться высокими определенное время, рынок заранее закладывал это в цены облигаций, валюты и других активов. Если центробанк сигнализировал о будущем снижении ставки, финансовые условия начинали меняться еще до самого решения. Такая система позволяла регулятору воздействовать на экономику не только через фактическую ставку, но и через ожидания.
Проблема, которую видит К.Уорш, заключается в том, что со временем возникает обратная связь. Рынок начинает ориентироваться на ФРС, а американский центробанк начинает учитывать реакцию рынка на собственные сигналы. Уорш называет это проблемой «зеркального зала». В результате финансовые условия могут меняться не столько под влиянием экономических данных, сколько под влиянием ожиданий относительно того, что скажет представитель ФРС. Это создает риск ошибочных решений. Поэтому Уорш хочет изменить сам принцип взаимодействия с рынками. Регулятор не будет заранее обещать конкретную траекторию ставок. Инвесторы должны самостоятельно оценивать инфляцию, рынок труда, экономический рост и другие показатели. Для ФРС это означает больше свободы. Если статистика изменилась, председателю не придется объяснять, почему он отказывается от собственного прежнего прогноза. Решение можно изменить вместе с изменением данных. Уорш прямо заявил, что прозрачность не является самостоятельной целью, если она мешает центробанку правильно проводить денежную политику.
Но тогда возникает вопрос об ответственности. Чем меньше ФРС говорит о своих намерениях, тем сложнее оценить качество ее прогнозов. Рынок может ошибиться, неправильно интерпретировать данные или ожидать повышения ставки, которое в итоге не произойдет. Американский центробанк в такой ситуации сможет сказать, что он ничего не обещал и всегда зависел от статистики. Такая система действительно дает регулятору больше свободы, и существенно снижает ответственность за ошибки в его собственных прогнозах.
Можно предположить, что теперь любое существенное изменение данных по инфляции, занятости или экономическому росту будет быстрее отражаться на долларе, доходности облигаций и фондовых индексах. В краткосрочной перспективе это способно поддерживать доллар и оказывать давление на золото. Но считать это устойчивым трендом не верно. Если инфляция начнет снижаться, ФРС получит возможность резко перейти к смягчению политики, что создаст условия для нового роста золота. Если же инфляция сохранится высокой одновременно с ослаблением экономики, рынки столкнутся с более резкими колебаниями ставок и фондовых индексов. Для золота именно эта неопределенность может стать главным фактором роста. Краткосрочно оно может оставаться уязвимым перед сильным долларом и высокой доходностью облигаций, однако среднесрочно отказ американского центробанка от четких ориентиров способен работать в пользу металла. Чем сложнее инвестору прогнозировать действия регулятора, тем выше ценность актива, не зависящего от его решений.
В итоге попытка Уорша вернуть ФРС свободу действий может парадоксальным образом сделать рынок еще более зависимым от каждого нового экономического показателя. Следует ожидать более резких движений валют, облигаций и фондовых индексов, а золото, как один из главных активов, способно выиграть от роста неопределенности.
Торговая система «Шаг цены»
Инвестиционные монеты Георгий Победоносец и Сеятель по лучшим ценам у нас на сайте Золотого Инвест Клуба.
Получайте самую свежую и оперативную информацию, аналитику, лучшие цены на золотые монеты в наших соцсетях: